A股大消息！“券商一哥”中信证券宣布：禁止变相T+0

中国基金报记者 莫琳

为响应监管要求，“券商一哥”中信证券出手了！

2月26日，中信证券发布了《关于落实证监会“严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券”要求的提示》。

提示称，根据2024年2月6日《证监会新闻发言人就“两融”融券业务有关情况答记者问》的要求，证券公司应加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券，请各位投资者知悉并遵守相关规定要求。

什么是融券T+0交易？

据券商两融人士介绍，所谓利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易），是指投资者在同一交易日内，既融券卖出某只股票，又通过担保品买入这只股票，从而达到了变相T+0的效果。

据记者了解，机构投资者，尤其是量化机构正是利用了这一交易实现了收益当日兑现，造成了市场投资者之间的不公平。

北京师范大学国际产能研究中心金融策略组首席研究员裴戌告诉记者，量化资金利用大单拆分后，反复挂单、撤单吸引跟风买盘，快速拉升股价，并在高位反手融券；或等游资封板后，反手在涨停位置融券。在融券后，第二天这些股票经常大幅低开并下探，在这个过程中量化机构轻松完成还券。随后再次利用反复报撤单拉起股价，完成手中现货的出货，导致日内经常出现巨大振幅。

裴戌指出，交易量大且稳定的高频量化机构通过指数ETF一揽子形式垄断了市场上大部分的券源，即使资金超过千万元的大户甚至公募机构都不可能得到券源。这种双轨制的交易制度造成了交易的不公平。

2月6日，证监会新闻发言人就“两融”融券业务有关情况答记者问时，首次明确提出，证券公司应加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券，体现了监管维护市场公平交易秩序的理念，监管重心仍放在严打违法违规活动、约束不当套利行为，以及提升市场公平性上。   

两融绕标也被禁止

事实上，除了通过融券T+0变现套利之外，通过两融绕标的行为也正在被封堵。

所谓两融绕标，是指投资者利用融资融券业务中的一些规则和漏洞，进行套现或其他操作。

具体来说，融资融券业务规定，当维持担保比例大于300%时，超过部分的资金可以自由取出。因此，部分投资者通过融券交易卖出一定金额的两融标的后，再用融资交易买入同等金额的标的，然后将融资买入的标的以现券还券的方式偿还融券负债。这样便能解冻此前融券交易卖出所得到的部分资金。在维持担保比例大于300%的情况下，超过部分的资金可以转出，从而实现套现。

今年1月初，广发证券发布了有关融资融券业务最新偿还规则的通知。根据通知，广发证券决定禁止融资买入证券用于偿还融券负债，即信用账户中现券持仓少于融资合约数量时不允许现券还券。此次调整自2024年1月15日起生效。

按照广发证券调整的两融偿还规则，禁止融资买入证券用于偿还融券负债，即无法解冻此前融券交易卖出所得到的部分资金，可以防止投资者进行变相套现，也规避公司股东绕道减持套利。

随后，1月19日，中信建投、山西证券也接连发布公告称，公司将禁止投资者通过融资买入的证券偿还融券合约，并于1月22日生效。

在券源方面，去年10月，为加强融券业务逆周期调节，证监会表示，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。出借端，为突出上市公司高管专注主业，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。不少上市公司公告，暂停参与转融通证券出借业务。

经过一系列两融政策的调整，截至目前融券数据已经大幅下降。Wind数据显示，截至2月26日，沪深两市的融券余额为434.36亿元，创下2020年7月以来新低。